目 录
【每日一图：美元指数走弱，原油价格实现四连升原油|价格】
【宏观-周期：补库存周期已经启动】
【宏观-经济：工业企业利润总额累计同比由负转正】
【能源-OPEC：推迟减产尚不确定，油价阶段性高位调整】
【原油-供应：地缘政治不确定性增强，原油供应引人担忧】
【原油-供应：OPEC+在全面会议之前未能就推迟增产达成协议】
【化工-产业：1-10月化学原料和化学制品制造业利润总额累计同比增长2%】
【金属-供应：智利Candelaria铜矿工会工人与新薪资合同达成一致】
每日一图
宏观速递
【宏观-周期：补库存周期已经启动】
截止到10月份数据，工业产成品库存累计上涨6.9%，创今年数据新低，PPI同比下滑2.1%，从数据的结构看，当前库存周期仍处于补库存状态，但库存周期的启动方式较之以往有较大差异。
卓创分析：2000年以来第7波库存周期已经启动，但库存周期表现出来的特点与往期有较大差异。在补库存阶段工业金属、原油价格表现较好，这一点可以从近期金属铜等产品价格表现窥得一斑，但原油价格表现略差。基于周期考虑，看好中期工业金属、原油价格走势。（卓创资讯研究院 刘新伟）
【宏观-经济：工业企业利润总额累计同比由负转正】
根据国家统计局数据，1—10月份，规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，累计同比增长0.7%，1—9月份为下降2.4%，累计利润同比增速年内首次由负转正。
卓创分析：10月当月规模以上工业企业实现利润6429.1亿元，同比增长28.2%，而9月份这一数据为6464.3亿元，同比增长10.1%。10月与9月份当月规模以上工业企业实现利润总额相差不大，累计同比由负转正主要是由于去年10月份基数较低。除此之外，今年3月份以来利润累计同比稳步向好，表明市场供需关系日趋改善，需求好转刺激企业利润回升。
与此同时，许多行业出现“主动补库”前移现象。对大宗商品行业而言，这无疑是一大利好，需求端强势恢复使得中下游企业价量齐升，利润增加，随后向中上游传导，大宗商品价格也出现了不同程度的修复。（卓创资讯研究院 赵颖）
行业速递
【能源-OPEC：推迟减产尚不确定，油价阶段性高位调整】
据路透社报道，OPEC+小组会议未能就减产一事做出最终的决定，将悬念留在最终11月30日和12月1日举行的会议。
此前，原油市场对于OPEC+明年一季度的减产协议推迟到二季度一事预期强烈，虽不能说“靴子落地”，但至少也释放了一多半。而近日来风险指标波动剧烈：黄金从1870点跌落至1780点，WTI从39美元上涨至45美元，美元指数跌落至2018年4月份以来的最低水平。摩根首席宏观分析师Matthew Hornbach认为，2021年各国央行将开启新一轮的宽松，流动性将更加泛滥。近期的无论是OPEC+能否将减产推迟达成一致，还是伊朗突发的事件造成中东地区的风险上升都会加剧原油市场的波动，但令人意外的是，原油市场始终保持“平静”的姿态，从MV=PQ的等式来看，似乎现在“P”锚定在M上，反映了近期内宏观经济成为油价的主导力量。随着资产价格在流动性增加的预期下升至历史新高，资本风险偏好必定会发生逆转，以黄金、原油为代表的抗通胀和必需品市场隐藏着一波以通胀为驱动的涨价风险。（卓创资讯研究院 赵宁）
【原油-供应：地缘政治不确定性增强，原油供应引人担忧】
当地时间11月27日下午，一名伊朗顶级核能科学家遭到袭击暗杀。次日，伊朗总统在谴责这一行为时，发誓要采取报复行动。随后，美国五角大楼宣布已将尼米兹号航空母舰派往波斯湾。
波斯湾沿岸储存了全球超过半数的石油资源。同时，全球超过1/3的原油贸易量需要经过“石油运输咽喉”——霍尔木兹海峡。回顾历史，每当伊朗出现地缘政治冲突，全球对于原油运输供应的担忧情绪便会加剧。市场期待即将召开的JMMC会议是否会延后增产，地缘政治的不确定性增强也加剧了人们对于供应的紧张情绪。但当前伊朗方面并未公布具体报复措施，对于原油运输供应的影响程度还有较大不确定性。（卓创资讯研究院 赵渤文）
【原油-供应：OPEC+在全面会议之前未能就推迟增产达成协议】
在上周日晚上举行的非正式线上讨论中，大多数与会者都支持将现有限产水平维持至第一季度。尽管俄罗斯副总理Alexander Novak支持推迟目前定于新年伊始实施的增产，但阿联酋和哈萨克斯坦表示反对。
尽管市场普遍预期本周一召开的OPEC+部长级会议将会推迟明年1月份开始的增产计划，上周末提前召开的非正式会议却显示有国家表示反对。部分成员国表示反对在情理之中，毕竟对一些原油出口占GDP比重较大的OPEC+成员国来说，低油价和减产都对本国经济造成重创。但在目前需求低迷、价格重心无法进一步抬升的状态下，违背配额约定只能在短期内缓解资金压力，油价低于财政盈亏成本，增产无疑饮鸩止渴，并不是经济利益最大化的行为。因此相对于高油价时期，目前的低油价更倾向于让成员国之间团结，OPEC+大概率会推迟增产计划。（卓创资讯研究院 赵颖）
【化工-产业：1-10月化学原料和化学制品制造业利润总额累计同比增长2%】
国家统计局11月27日发布的数据显示，1—10月份，化学原料和化学制品制造业利润总额为3029.8亿元，较去年同期增长2%左右，这是今年以来累计利润总额首次实现同比正增长。
卓创分析：受需求端复苏带动，化学原料和化学制品从七月份开始持续拉涨，该阶段社会库存不断消化，到九、十月份，在传统消费旺季和部分海外订单回流的刺激之下，化学原料和化工制品价格加速上涨，以聚氨酯和工程塑料板块为代表的部分产品价格创造多年新高。该阶段，原油整体以横盘整理为主，价格围绕在40美元/桶附近震荡，成本端变动不大，因此化学原料和化学制品制造业利润持续得到改善。（卓创资讯研究院 李训军）
【金属-供应：智利Candelaria铜矿工会工人与新薪资合同达成一致】
智利Candelaria铜矿工会周五表示，已接受加拿大伦丁矿业公司新的35个月集体协议。此前，伦丁矿业在该铜矿举行了长达一个月的罢工。
智利是全球最大的铜矿生产国，2019年产铜578.74万吨。Candelaria铜矿在2019年生产11.14万吨铜，约占智利铜产量的2%。今年10月，智利Escondida铜矿及Candelaria铜矿供应端扰动一度令铜价大涨。11月中旬以来，两个矿山供应制约因素逐渐解除，产量恢复正常。但宏观层面，名义利率维持低位叠加通胀预期上行，铜能够发挥更强的金融属性，价格随着通胀上升逐步升高，预计仍会维持较高价格区间。（卓创资讯研究院 赵颖）
